中小企业融资困境源于风险无法有效配置

    中小企业融资困境核心在于高风险导致高交易成本，这与现有金融体系服务中小企业能力不够、商业金融机构动力不足有紧密关系。

    首先，融资风险阻碍有效市场形成。在融资交易达成后，中小企业或有经营损失减少，一部分风险转移到金融机构，转化为中小企业违约的融资风险。伴随融资交易一起交易的风险由于不易识别和控制，难以高效定价，进而造成极高的融资交易成本。此外，传统的担保、抵押等信用管理方式难以有效识别和配置中小企业融资风险，金融体系中缺少服务中小企业融资的必要分工深化，为融资交易造成困难。

    其次，金融环境缺失导致高融资交易成本。当前金融机构往往通过财务指标和风险缓释工具的交叉应用来进行融资风险管理，但面对中小企业时往往无效。中小企业自身经营不稳定、财务不规范，金融机构无法通过财务指标等传统方式有效识别其还款能力。中小企业可用于缓释风险的资产较少，无法实现风险转移和还款意愿管控。金融机构倾向于用高风险溢价，覆盖融资交易的风险损失。

    最后，货币政策传导机制中存在堵点。中小企业融资困境是信贷资源的结构问题和配置机制问题，而不是总量问题。从机会成本的角度看，金融资源配置于大中型企业、标准化金融资产更具优势，由于信息不对称、风险缓释工具不足等因素，导致市场难以对中小企业融资给出相对公允的利率成本，信贷资源由金融机构向中小企业传递的“最后一公里”受阻。我国金融体系以商业银行为主体。商业银行面对巨大的市场需求和低廉的资金来源，寻找风险较低的资产、服务于大中型国有企业是其理性选择。

    （原题：《以宏观风险治理解决微观风险配置问题》）

    （《中国财经报》2.24 韩凤芹 赵伟）