被夸大和误读的“中国资本外流”

    近日，两家境外投行关于“中国遭遇大规模资本外流”的报告引发市场广泛关注。摩根大通在报告中称，“过去五个季度，中国资本外流达到5200亿美元，二季度达1420亿美元。”高盛更是表示，“中国二季度资本净流出达到了2000亿美元，比第一季度显著增加，规模史无前例。如果不能遏制，这个第二季度的2240亿美元资本外流，年化就是1万亿美元。”

    诚然，中国资本外流并没有上述两家投行预测的那么“惊人”，但不可否认，中国外汇储备的确出现实际下降态势。在不少专家看来，这是国内经济“三期”叠加、国际经济走势分化、美联储货币政策正常化、人民币汇率双向波动的背景下，境内机构和个人优化资产负债的币种结构，增加外汇存款和对外资产、减少外汇贷款和对外负债的结果。而全球主要经济体处在金融和经济周期的不同阶段，各大经济体各自为战，也给中国跨境资本管理带来诸多挑战。

    一般认为，外汇储备增加有利于提高抗风险的能力，尤其是在金融危机期间，是对一国货币维持稳定的信心和支撑，是维持宏观经济和金融稳定、防止跨境资本流出的防火墙和稳定器。但另一方面，巨额的外汇储备也会存在汇率变化造成的风险，并增加外汇储备管理的成本。

    国家外汇管理局国际收支司原司长管涛表示，从短期看，如果内外部市场环境继续向中国不利的方向发展，资本持续外流，外汇储备有可能继续减少。但如果内外部市场环境发生于中国有利的变化，也不排除国际资本重新回流中国，外汇储备有可能恢复增长。而从中长期看，随着人民币汇率形成市场化程度提高，央行基本退出外汇市场常态干预，则进出口顺差必然对应着资本净流出，贸易顺差越大，资本流出越多。“由此，短期讲外汇储备上下震荡，长期看外汇储备振幅收敛将是新常态，外汇储备减少只是一个阶段性的现象”。

    （《国际先驱导报》8.7-13 桑彤）