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    中华读书报 2016年12月21日 星期三

    控制回撤:投资的重中之重

    钱敏 《 中华读书报 》( 2016年12月21日   16 版)
    《止损——如何克服贪婪和恐惧》,[美]吉姆·保罗、布伦丹·莫伊尼汉/著,陈重亨/译,格致出版社2016年6月第一版,定价:39.00元

        近期,股市行情不太好。许多被8月15日一根放量大阳线诱骗进场的投资者这些天心情应该不太好,有心狠手辣者恐怕已经手起刀落,黯然离场。对于牛短熊长恨铁不成钢的中国股市而言,想要在这个市场中挣点钱真的不是一件容易的事情。如何提高自己在股市中的投资水平,而不是一直停留在任人“割韭菜”的状态,这真是一个值得投资者认真思考的问题。笔者认为,对于普通投资者而言,控制住频繁交易的冲动,保持良好心态,精选高成长个股长期持有,这或许是提升投资收益率的可行途径。其中,控制回撤是实现复利增长的关键条件之一,通过控制回撤来保存胜利果实,我们才可以在市场中生存得更久。

        翻阅《止损——如何克服贪婪和恐惧》,或许会让这些投资者有些启发。先让我们来看作者的经历,本书的作者吉姆·保罗早期在美国资本市场上可谓成功人士,从一个乡村小孩逐渐变成搭乘飞机的百万富翁,一度是芝加哥商品交易所执行委员会成员。但要想在资本市场当常胜将军并不是一件容易的事,吉姆后来在短短的75天中赔掉了超过100万美元,累积15年的投资胜绩从此一笔勾销。痛定思痛,吉姆总结了一些会导致投资失利的心理因素方面的陷阱,对还在资本市场里拼搏的投资者们提供了一些建议。

        从吉姆的经历我们可以看到,在残酷的资本市场中,只要有一次“不走运”,以往的成功可能就会一笔勾销。对此,吉姆有什么感悟呢?他认为,要想在投资领域获得长久的成功,要事先做好交易计划,并严守交易纪律,摒弃冲动交易和盲目交易等行为。吉姆认为,在入市之前,就要想好离场的条件,一旦市场走势触发离场条件,就要坚决离场,而不能让已有的仓位影响自己对于市场的判断和相应的交易行为。根据笔者粗浅的理解,就是要严格按照事先制定好的计划进行交易,既要会止盈,也要会止损,而不能屁股决定脑袋,把事先制定的计划抛至脑后,满仓的时候就无脑看多,空仓的时候就任性看空。

        从交易的角度看,控制回撤是防守,取得盈利是进攻,这两者如车之两轮、鸟之两翼,不可偏颇。书中也引述了很多投资界的成功人士对于获取盈利的看法,但令人意外的是,看法各不相同甚至相互矛盾。让我们来看书中展示的一些有代表性的观点。吉姆·罗杰斯表示:“我没遇到过有钱的技术分析师”,而马蒂·施瓦茨则表示:“听到谁说‘没遇到过有钱的技术分析师’,我就想笑。很厉害嘛!既傲慢又愚蠢的反应。我做了九年基本分析,最后靠技术分析赚了大钱。”约翰·坦普尔顿认为:“投资要分散化。”而沃伦·巴菲特则认为:“你的投资要集中。要是你有40个小老婆,那么你对谁都不会深入了解。”彼得·林奇认为:“对于所投资的企业,你一定要了解它的业务。不然一旦股价下跌,你就难以判断是否应该抄底。”而威廉·欧尼尔则认为:“摊平损失是一种可能造成严重亏损的业余策略。”

        乍一看,似乎不好理解,为什么完全相反的两种思路和策略都能在市场中挣到钱呢?根据笔者的理解,这一现象似乎说明,在某种程度上,交易纪律比交易策略更为重要。无论哪种交易策略,可能都具有一定的局限性,需要在一定的条件下才能发挥作用。在某个阶段有效的策略可能在市场发生转变之后就暂时失效了。但无论市场怎么变化,对于投资者来说,严格遵守交易纪律可能都是一种比较好的选择,确保自己不会犯大错,不会因为一次失误就被清零。

        进一步而言,交易纪律中很重要的一点就是克服心理上的偏见,客观看待亏损,并采取果断的行动,也就是止损。吉姆认为,市场亏损应该是外部而客观的损失,一旦把个人情绪带进去,就会变成主观损失。恐怕很多投资者都有这样的经历,买入股票被套后就卧倒装死,舍不得割肉,但中国股市神奇之处就在于,就算再差的公司也可以通过重组、收购等办法瞬间“乌鸡变凤凰”,股票随之上涨,于是就解套了。吉姆认为,这样的例子让投资者学到的是,做错事也照样有回报,所以投资者以后还会故技重施,但问题是,投资者分不清何时违反规则是安全的,何时又是危险的,所以,只要不离开这个市场,迟早会有大麻烦。

        对此,笔者认为,在中国这个熊市占据大部分时间的资本市场中,吉姆的忠告是有价值的,当我们在市场中交易的时候,头脑中最好时刻牢记这四个字:“控制回撤”。

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