现阶段外汇储备规模：问题及对策

    外汇储备彰显了一个国家的经济金融实力，它的主要功能包括调节国际收支，抵御金融风险，稳定外汇储备汇率以及维护国际信誉等。外汇储备规模过小，会危及经济稳定，不利于提升国际支付能力。但是，外汇储备规模也并非多多益善，外汇储备规模过大，如果超过了外向型经济发展的真实需要，不仅会加剧国际贸易摩擦，而且还会使国内通胀压力加大，外贸政策、外汇政策和国内货币政策处于被动局面，不利于国民经济的发展。

    近年来，我国外汇储备犹如坐上了高速列车，增长迅速。尽管2011年一季度中国出现了10.2亿美元的贸易逆差，但是外汇仍然以超过3万亿美元的储备额领先全球，这也是自2006年以来中国连续第六年排行外汇储备第一名。

    毋庸置疑，这一方面印证了我国外向型经济发展的强势势头；另一方面，国家也能利用手中的“余粮”，应对当前棘手的经济问题。但是，在这个过程中，外汇储备呈现了三大特点，一是储备规模大，增速快；二是以美元为主导的储备结构单一；三是资产结构不合理，长期国债占比过高。因此，伴随着外汇储备规模的快速增长，外汇储备也会为经济的平稳运行增添“隐忧”。发达国家的量化宽松的货币政策，使我国拥有的巨额外汇储备就像是手里握着的不断消融的冰棍，面临诸多问题。

    首先，增大了储备风险。据测算，美元资产占外汇储备规模的比例达到了65%，当美国执行量化宽松的货币政策时，中国所持美元会随之贬值，从而造成外汇储备的巨额损失。

    其次，加剧人民币升值压力。在国际外汇市场上，高外汇储备意味着外汇供给大于需求，易导致本币升值预期，进而影响出口商品的竞争力。从我国实际情况来看，人民币的汇率随着外汇储备的增加而逐步提高，从1994年的1美元兑8.7元人民币，上升到目前的1美元兑6.21元人民币，升值幅度超过20%。

    再次，增大通货膨胀压力。人民币发行有三种渠道，分别是财政、银行信贷和外汇占款。一般认为，外汇储备规模增长过快，外汇占款增加，会导致央行基础货币供给迅速增加。20世纪90年代后期，外汇占款取代再贷款成为我国基础货币投入的最主要渠道，无形中加大了通货膨胀的压力。此外，外汇储备规模增长，会加速热钱流入，央行会发行基础货币进行对冲，也会加剧通胀压力。

    最后，导致经济结构失衡。我国在经济高速发展的同时也付出了巨大的代价——经济结构内外严重失调，经济增长的内生动力不足；环境资源消耗过大；产业结构失衡。过量的外汇储备不仅是我国经济发展内外严重失调失衡的重要表现，而且还是我国产业结构严重不平衡的重要表现。从长期来看，会损害经济增长的潜力和后劲，不利于国民经济健康和可持续发展。

    自1994年启动外汇管理体制改革以来，我国外汇储备规模增长了约55倍。2010年我国GDP总额是1994年的8.5倍，外汇储备以6.5倍于经济增长的速度而增长，这在世界经济史上是绝无仅有的。有资料显示，2009年我国的外汇储备占到全球外汇储备的30.7％，与同期经济规模相当的日本相比，日本的外汇储备规模却只有我国外汇储备的 35％左右。综上，无论是从国内和国外两个角度来比较，无论是从历史的理论还是从现实的角度来分析，目前我国高达3万亿美元之巨的外汇储备已经严重超过了合理的经济规模水平。

    针对对于我国现阶段面临外汇储备中出现的种种问题，应该结合流动性与收益性原则，寻求二者之间的平衡点，追求适度规模的外汇储备。如何做到适度规模的外汇储备呢？外汇储备多大才算合理？这需要从外汇储备体制到外汇储备意识，实施完整的系列措施。

    第一，改变外汇管理原则。过去传统的外汇管理方式可以概括为“松流入、紧流出，宽出口、严进口”，这是一种封闭式的管理方式，要改变这种管理原则，需要做到两点，一是“截源”，即控制外汇储备与外债的同步增长；二是“开流”，避免闲置大量外汇，重新明确外汇储备运用的具体顺序。首先，保持必要的外汇流动性，以满足平衡国际收支的需要；其次，用一定的外汇干预外汇市场，满足汇率调节的需要；再次，服务于国家经济可持续发展的目标，获取战略性利益；最后，再有多余的外汇储备，可用于相对较高收益的金融投资。

    第二，转变经济增长方式，扩大内需。持续12年的双顺差是我国长期实行外向型经济政策所导致的，目前中国经济存在内外失衡和市场扭曲的现象。目前，以外向型经济为主体的创汇模式，正在弱化我国沿海企业的国际竞争力，而国内内生经济增长的动力不足。所以，抑制巨额外汇储备的有效手段便是转变我国经济增长方式，增大内需，转变中国过去过度依赖外需的经济发展模式。

    第三，树立外汇储备规模的适度意识。外汇储备规模是否合理的标准不是绝对的，它需要和一个国家的GDP相关联。目前中国外汇储备占到全世界的1/3，应该将过多的外汇储备主要向石油、黄金、矿藏等资源类领域进行投资，把一部分的外汇储备变成资源。同时，国家要进一步稳定人民币汇率，阻止国际“热钱”涌入，增加居民的持币愿望。从结果来看，适度规模要满足两个充分条件，一是人民币跟美元兑换汇率保持比较稳定平衡，不再单边升值或者贬值，而在一个小区间内上下波动。二是国内货币购买力也保持比较稳定，物价保持相对稳定。

    第四，调整外汇储备的结构。目前美元汇率持续走低，应减少外汇储备中美元资产的比例，选择多币种储备结构，可以考虑加大如黄金等保值资产在我国储备资产中所占的比重。（作者单位：西北大学经济管理学院）