去产能需倚重改革和市场力量

    与上世纪90年代相比，虽然当前产能过剩的背景、特征具有一定相似性，但本轮过剩产能主要集中在中上游行业，与国内外的需求增长或出现长期错配，这意味着过剩产能的消化难度加大，从而可能对工业投资增速形成较长时间约束。

    在漫长的去产能和去库存过程中，上世纪90年代末期生产端的通缩将会局部重演，这会造成企业真实债务和财务费用负担的被动加重，从而进一步抑制企业资本开支。同时，与上世纪90年代末纺织、家电等轻工行业的过剩相比，中上游行业的重资本特质意味着通过行政手段压产、淘汰的难度较大，过剩产能的清理会十分困难，资本损失也将更为严重。工业企业投资低迷态势可能持续较长时间。

    乐观的迹象是，中国当前经济基本面更为健康。居民财富基础较好，社会安全网体系相对而言要完善许多，未出现大面积下岗失业对消费的冲击。

    本轮产能过剩面临着不同的宏观约束条件，预计去产能需要对改革和市场力量更为倚重。一是依然要维持稳健略偏紧的货币政策，去促进过剩产能的自然消化；二是需要建立以市场化方式为主的过剩产能清理政策框架，推进企业并购重组将会是大趋势，这需要政策面为并购金融工具的创新提供规范的发展环境；三是需要在创建产能清算过程中，建立风险和代价的分担框架，预计金融机构会承担部分买单的责任，接下来可能会加快国有银行不良资产处置权限下放进程，部分杠杆率较高的非银行金融机构可能也会面临风险加大的局面；四是要注重产能的国际转移，旨在把在中国看起来过剩但全球来看不一定过剩的产能转移出去；五是要通过供给端的改革为宏观经济释放新的增长动能，即深化改革，完善市场机制，纠正资源错配和扭曲，释放现行体制下被抑制的需求增长。

    货币政策需要坚持通过稳健略偏紧的基调，去促进过剩产能的自然消化。包括金融领域在内，中国经济的全面去杠杆将拉开序幕。

    （《经济参考报》8.16 巴曙松）