金融业混业经营和中小企业融资

    中小企业是一国经济发展的重要支柱，然而与此相对应的却是各国中小企业普遍存在着融资难的困境，学者们纷纷从不同角度展开研究。从金融业的分业与混业经营角度而言，一国金融业在由分业转向混业经营后，金融机构由于可以开展多种业务，其向中小企业提供金融服务将产生规模经济与范围经济效应，这将使得金融机构更愿意为中小企业提供资金。

混业经营金融机构能够与中小企业建立起更为长久的关系

    从总体上看，混业经营的金融机构比专业化的金融机构更具优势，在金融机构与企业之间能够建立起更为广泛和长久的联系。企业的融资需求及方式在其生命周期的各个阶段是不断变化的。在早期，企业主要由其创立者提供资金。在取得了初步的成功后，企业开始从银行通过贷款方式筹集资金。随着企业走向成熟，它们往往转到资本市场融资。在这样的演化过程中，与专业化的金融机构不同，混业经营的金融机构可以在企业的不同阶段满足其融资需求，增进了金融机构与企业之间的长期联系。而且对于一个新建的企业来讲，在同样的条件下与混业经营金融机构建立密切的关系将使其能够更快地进入资本市场进行融资。

    混业经营金融机构相对会有利于中小企业的成长并降低其融资成本。商业银行往往对向小企业贷款不屑一顾，这主要是由于对其贷款成本过高的缘故。与向大型企业贷款相比，银行在贷款时需要进行同样的贷款审查与分析程序，但贷款的规模却小得多，审查与贷后的监控成本都较高。还有，一旦这些小企业成长起来之后，它们就会到资本市场上去融资，银行不能得到长期的回报以弥补前期的高投入。然而，如果允许商业银行开展证券承销业务，它们就能够从成长起来后的企业那里继续获得证券发行等相关业务收入，银行将更愿意在搜集与企业有关的信息方面进行投资，并将这种投资成本分摊到一段较长的时间段里，从而降低投入企业的成本。因此，将证券业务与商业银行业务融合在一起的混业金融机构会对中小企业提供更多的资金支持，金融机构与企业将结合得更紧密、更长久。

混业经营金融机构有助于缓解信息不对称

    金融市场上普遍存在着信息不对称的问题，金融中介机构尤其是银行能够缩小这种信息差距，但这也是有限的。相对来说，混业经营金融机构更具信息优势，在混业经营环境下，金融机构通过观察企业对多种金融工具的使用情况及账户上资金的变化情况，从而全面地把握客户的财务、信誉等状况，减少信息的不对称性。另外，通过提供大量的金融服务，混业经营的金融机构在设计融资合约时有更多的工具可供选择，更容易降低银行与企业之间的交易成本。

    同那些分别与单个公司接触并对其进行调查和评估的专业化金融机构相比，混业经营金融机构的信息成本将会很低，因为信息可以重复利用。如果管理客户关系这一固定成本（如专业的管理技术，信息数据库的建立等）能够在不同的金融服务中进行分摊，那么向同一客户提供各种不同的金融产品将会产生较好的经济效应。在一个获取信息相对较难，或者说信息质量较差的环境下，混业经营金融机构在促进中小企业融资方面的效应更为明显。在混业经营体制中，金融机构存在着重要的信息优势。信用评估对于任何融资方式都是必不可少的程序，就这一点而言，承销各种证券与提供贷款之间并没有太大的区别。由于混业经营金融机构的各附属机构可以从其他附属机构与客户进行交易的过程中获得有用信息，因此不需要对每家客户进行逐项评估，从而降低信息成本。

混业经营有利于中小企业的直接融资

    银行进入证券业无疑将加剧整个证券业的竞争程度，这种影响将有利于中小企业上市融资。首先，商业银行的进入将减少证券公司的发行和其他相关业务收入。决定证券公司承销收入的因素主要有两个：一是证券的分销成本、信息生产成本（包括尽职调查、询价、定价等的成本）等。二是市场竞争程度。如果市场不是充分竞争的话，那么承销商可能会很容易地获得垄断租金。商业银行进入证券业将加剧市场的竞争程度，减少承销商的发行收入，企业则可以降低发行成本。其次，商业银行的进入将降低股票公开发行定价过低的程度，提高企业的发行收入。承销商在证券发行中面临的最大风险就是证券发售不出去，此时承销商就需用自有资金包销。为避免这一风险，金融机构在承销证券的过程中常常要对所发行证券定出较低的价格，这在股票的首次发行和增发中都是普遍存在的现象。商业银行参与到证券承销业务中无疑将有助于打破证券公司的垄断局面，证券承销的价格将会得到一定程度的提高，上市公司的发行收入也会随之增加。

    目前世界上绝大部分国家的金融业都已采取了混业经营制度，对此我国可以采取渐进式的放松经营限制的方式。从中小企业融资角度来看，商业银行在开始时可介入风险较小的相关证券业务，如中小企业的商业票据、债券的发行等，时机成熟后再允许银行介入股票承销业务。如前所述，混业经营的机构更具信息优势，而这种信息优势的效应在很大程度上取决于社会中的信息不对称程度。从某种程度来讲，在一个获取信息相对不容易，或者说信息质量较差的环境里，金融业混业经营在促进中小企业融资方面的效应更为明显。

    （作者单位：辽宁大学经济学院）