“产融协调”视角下的产业转型

    随着我国经济进入新增长红利阶段，产业发展所依托的要素结构与区域布局条件均发生了深刻变化。这要求我国必须实现产业转型。融资服务是产业转型的助推和引导力量，因此未来的融资方向及模式必须与产业发展趋势相适应，通过金融及其他领域的改革创新实现“产融协调”。

产融不协调的表现与危害

    我国的金融结构与产业发展总体保持着动态协调，但局部的失衡与矛盾不断出现。目前我国经济处在结构调整和方式转变的关键期，金融发展滞后对产业转型的制约效应尤为突出。

    融资系统对不同行业和所有制性质的企业存在歧视，从而导致资源错配。一方面，重化工业企业比消费品制造业和服务业企业更容易获得融资。由于重化工业企业一般拥有大规模重资产，可用于实物抵押贷款，而消费品制造业和服务业企业的无形资产因缺乏成熟的估价机制而难以用于抵押，因此由银行贷款引导的经济资源大量流向重化工业。由于重化工业企业能够以较低的相对价格获得融资，因此其最初决策产能通常高于实际产出，从而导致了普遍性的产能过剩，进而宏观经济也难以摆脱投资拉动的增长模式。另一方面，国有企业比其他所有制企业更容易获得融资，而大量具有创新潜力的民营中小企业在偏紧的货币政策中难以得到正规融资。

    融资系统对资金的实际用途和盈利能力缺乏有效预估，难以应对企业的道德风险。一方面，信贷投放难以从竞争优势趋于弱化的行业中抽身。为适应产业转型的演进，金融机构本应收缩对发展前景较差行业的信贷，转而投向更具发展潜力的行业。但前景差的企业通常选择“短贷长借”以获得大规模信贷资金，用于长期投资。一旦银根紧缩，则容易导致这些企业资金链断裂，不良贷款便很可能普遍出现。另一方面，金融机构难以对企业未来盈利做出准确预判。金融机构应根据事前预测的资金回报率做出信贷决策，但由于利率不能市场化决定，风险分担机制也不够成熟，因此金融机构没有足够的动力去细致评估。同时产业经济的迅速变化使盈利预测比较困难，从而导致了金融投资与实体经济的结构错配。

    银行信贷主要配置于供给环节，忽略了需求环节。产业发展需要供求两方面的平衡发展，消费不足将导致产品滞销和资源浪费。而金融体系未充分起到保障居民财富增值、激发消费需求的作用。大部分金融机构宁可将更多资源用于创新对企业的融资服务形式，而不愿用于探索新的个人金融产品。因此，个金业务相对形式单一、规模较小，且不确定性大，难以满足当前日益增长的居民资产配置和保值增值需要。现在可选择的家庭理财方案并不是很丰富，银行存款仍是大多数家庭的主要选择。这严重制约了消费结构升级，从而不利于产业的供给环节受需求传导而进入良性发展。

产融协调的实现路径

    在我国城镇化快速发展、产业部门亟待转型的现实中，经济系统对产融失衡导致的资源错配的容忍度越来越低，通过转变融资结构实现产融协调势在必行，相应的配套改革措施也必须同时跟进。

    融资结构应避免歧视，形成自动匹配型的产业融资模式。金融机构应遵循产业发展规律，向更高端的产业部门提供高质量的融资服务，推动产业发展在行业平衡、规模平衡、所有制平衡下实现结构升级。对此，一方面必须健全我国的资本市场，形成成熟的产业与企业识别、监控和风险披露机制，重新制定并严格执行上市标准和退市制度，继续推进中小企业板和创业板建设，鼓励与监管公司债的发行，探索融资租赁等其他融资途径的新形式，加快民间借贷和农村金融的正规化发展。另一方面要着力解决金融机构的风险误判，继续发展与整合股份制商业银行，让金融机构的企业边界由市场决定，鼓励支持中小银行发展，降低资产抵押物在放贷中的重要性，鼓励设立无形资产的第三方评估机构，打造产业信息的共享平台，推动国有商业银行深化改革，完善现代金融企业制度，进一步实施利率市场化改革。

    金融机构应重视产业发展不可或缺的消费需求。为了促使金融机构加大个人金融业务及财富管理的创新力度，应以大型国有银行为试点，实施银行类理财产品多元化战略，探索适合中低收入者的金融产品体系，将微观金融服务向县域和农村地区推进，加快推行存款利率市场化。同时，全面掌握信托、私募等融资型产品的运营情况，通过加强监管审批对其风险加以控制，加强金融立法以使投资者能更有力地自发维权，避免民间借贷过度发展对地方金融生态的危害。另外，要拓展社保基金的投资空间，鼓励新城镇居民参与商业保险，调整保险公司投资不动产和基础设施建设的比例要求。

    金融监管机构应实行基于产业转型导向的逆周期审慎监管。货币政策和金融监管应当与实体经济的周期相逆，监管机构应实施逆周期的动态资本监管，调节杠杆率的变动弹性和成熟周期，对流动性进行实时监测，规制影子银行带来的系统性风险，从而保证产融协调的外部条件——金融体系的内在稳定性。

    融资结构应注重行业和地域的特殊性，增强对新的产业增长点的配套金融支持。产业转型除了需要改造原有行业的内部技术结构和要素投入质量，还需要新兴产业和新的区域增长极的不断涌现，共同构成圈层升级与梯度发展。但新兴行业或地区的融资所附带的不确定性和风险较高，因此政府必须根据战略目标分担金融机构投资的部分风险，对它们的投资热情加以保护和支持。当产业发展和区域建设经过初期阶段后，风险分担和投资鼓励导向的政策就要适时退出，保证投融资机制总体上符合市场化要求。

    （作者单位：西北大学经济管理学院）