“扭转操作”能否奏效?

    在美国经济复苏缓慢、财政状况堪忧的背景下,美国联邦储备委员会21日发表一项声明称,它将采取延长其持有的4000亿美元国债期限等措施来刺激经济复苏,新的举措被称为“扭转操作”经济计划。

    所谓“扭转操作”,即由美联储卖出较短期限国债,买入较长期限的国债,从而延长所持国债资产的整体期限,这样的操作将压低长期国债收益率。从收益率曲线来看,操作结果相当于将曲线的较远端向下弯曲,这也是“扭转操作”得名的原因。其目的在于压低较长期利率,从而刺激抵押贷款持有人进行再融资,降低借贷成本,刺激经济增长。约半个世纪前,美联储也曾采取过类似举动。

    美联储宣布的声明称,为了进一步刺激经济复苏,美联储联邦公开市场委员会对所持国债作出了以“卖短买长”来置换国债期限的决定,即计划到2012年6月,出售剩余期限为3年及以下的4000亿美元中的短期国债,同时购买相同数量的剩余期限为6年至30年的中长期国债。这一举措实际上相当于延长了其持有的4000亿美元国债的期限,旨在压低长期利率。同时美联储会定期审查所持国债的规模和组成,并将视情况来调整这些资产。

    为了进一步刺激信贷和美国经济增长,美联储还宣布继续将到期机构债务和机构抵押贷款证券的本金进行再投资,以购买美国国债。在利率政策方面,美联储决定将联邦基金利率继续维持在0至0.25%的水平不变。自2008年12月以来,美国联邦基金利率一直保持在这一历史低位,美联储上月宣布这一利率水平至少将维持到2013年中期。这些表态都说明,在当前经济复苏前景恶化的背景下,美联储希望通过延续超宽松货币政策来给经济复苏注入强心剂。

    然而,就在美联储宣布这一声明后,华尔街却并不买账,美股当天即出现大幅下跌,到纽约股市收盘时,三大股指全线收跌。道琼斯指数比前一个交易日狂跌283.82点,跌幅为2.49%。标准普尔500种股票指数跌35.33点,跌幅高达2.94%。纳斯达克综合指数跌52.05点,跌幅为2.01%。

    据悉,包括美联储主席伯南克本人在内的7名货币政策例会成员对这一政策投了赞成票,但仍有3名成员投了反对票。另一方面,共和党人士也不希望美联储过分干预经济。19日,包括美国众议院议长博纳在内的4名共和党高层罕见地直接致函美联储,敦促他们不要做任何事情。共和党方面警告指出,美联储新的行动可能会“进一步伤害”美国经济,鉴于美国经济现状,实施非传统政策的风险过大,有可能使美国经济雪上加霜。

    分析人士认为,美联储新举措的目的是要降低美国财政债券的收益,希望以此拉低消费者的借贷利率。考虑到目前美联储持有的1.6万亿国债中10年期及以上国债只占12%,因此这种“卖短买长”的操作有较大空间,是目前美联储可以运用的为数不多的工具中比较简易且实际的一个。但与此同时,他们对“扭转操作”计划的长期效果及能否真正刺激美国经济复苏仍表示怀疑。特别是,如果新宣布的货币政策刺激国内经济的效果不佳,其负面效应却不容忽视。(本报华盛顿9月21日电  本报驻华盛顿记者 徐启生) 

    【链接】

    美国1961年的“扭转操作”

    1960年,美国发生了战后第四次经济衰退,美元危机首次出现,美元大幅贬值,美国经济出现周期性不景气。政府希望通过宽松的货币和财政政策以刺激经济。但当时的欧洲利率高于美国,在布雷顿森林体系的固定汇率制度下,大量美元和黄金从美国流向欧洲。政府面临两难处境:若要保卫美元,缓和美元危机,就必须提高利息率,通货收缩,这势必使生产过剩危机恶化;相反,若要缓和生产过剩危机,则必须降低利率,通货膨胀,这势必又使美元危机恶化。1961年2月,肯尼迪政府说服美联储和财政部联合起来实行了所谓的“扭转操作”。具体方法:美联储保持政策利率不变,并出售短期国债,利用收益购买长期国债以压低长端利率。同时财政部减少长期国债的发行量,取而代之主要发行短期国债。据统计,“扭转操作”中,美联储共购买了88亿美元长期国债,相当于GDP的1.7%、美国国债的4.7%、财政部担保债券的4.5%。事后表明,这一双重利率措施在当时起到了抑制黄金外流和克服危机、促进经济增长的作用。

    (汤先营)